比特派官网下载正版|日币汇率下跌

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日元最近一直在跌，是什么原因导致的，近期还会涨吗？ - 知乎

日元最近一直在跌，是什么原因导致的，近期还会涨吗？ - 知乎首页知乎知学堂发现等你来答切换模式登录/注册汇率知乎提问人民币汇率日元贬值外汇交易日元最近一直在跌，是什么原因导致的，近期还会涨吗？因为现在手机有一点日元，最近有点事情，相换出来，可是一直在跌，不知道什么时候，兑换日元能合适，自己辛辛苦苦赚来的，不想赔的太多显示全部关注者52被浏览235,485关注问题写回答邀请回答添加评论分享15 个回答默认排序塔哥FRM中国人民大学经济学博士关注最近日元汇率比较吸引眼球。4月20日，日元对美元汇率盘中一度跌至129.43，创下2002年4月以来新低。横向比较一下，情况更明显。今年以来虽然国际形势多变，俄乌战争风险凸显，但欧元也才跌了4.02%，英镑跌3.47%。最搞笑的是就连被制裁的俄罗斯，卢布汇率都已经回到俄乌战争前的水平。只有日元，一口气跌了12.4%！不知道的，还以为日本参战了呢。当然这是玩笑。不过，号称避险货币的日元突然出现暴跌，其背后肯定是有原因的。咱们今天就来分析一下日本和日元。01了解日元为啥暴跌之前，我们得先了解一下它为什么是避险货币。日元的避险功能在2008年次贷危机之后得到了突出体现。对此，市场进行了大量研究，并给它找了很多的理由，比如它是世界第三大经济体，比如它是全球最大债权国，再比如它有巨额的经常项目和金融项目顺差，等等……但是货币作为主权的象征，是不可能属于政治侏儒的。所以这些原因都只停留在表面，没有深入到本质层面。既然避险属性不是来自于货币本身的、内在的价值，那么就只能来自于流通领域了。事实正是如此。日元避险特征是交易的结果。1991年日本楼市泡沫破裂后，经济陷入衰退。为了挽救经济，日本央行不断降息以刺激经济，但经济却始终不见起色。到了1999年2月，日本央行被迫开始执行零利率政策，4月首次公开宣称“维持零利率政策直至通货紧缩担忧消失为止”。至此，日本正式进入零利率政策时代。然而，此后日本经济仍然不见景气。为了加大刺激力度，日本央行在2001年3月-2006年3月间又实施了两轮量化宽松操作。在零利率和量宽这两个政策的推动下，日本为市场提供了大量的低息货币。在套息动机的推动下，投资者开始大量借入低息日元，然后兑换成其他生息货币进行投资。但是一遇到风险事件发生时，投资者就会撤出投资换回日元。而这些兑换动作聚合到一起，就促成了日元的升值。于是，日元的避险特征就出现了。时间长了，这种事情发生的多了，人们就把这种交易导致的日元升值现象当成了理所应当，误以为是日元真的有避险属性。想当然，害死人啊。等到交易环境变化的时候，再死守日元的避险特征进行交易就要吃大亏了。02交易环境出现什么变化了呢？第一个就是日美利差的变化。2020年庚子年是个多事之年。这一年的3月9日，在原油和新冠的双料冲击下，全球资本市场大崩盘。美国作为这个世界的最后贷款人，果断出击，在短短两周之后的3月23日就出台了无限量的量化宽松政策，其效率远高于次贷危机期间的应对。在全球央行的水声中，金融危机倒是很快就过去了，但各国利率也都一把被推到了0。日本和其他国家之间的利差消失了。套息空间既然消失，那么套息平仓自然也就没了。所以当俄乌战争这个风险事件突然爆发的时候，日元避险交易的意义也就消失了。竖线处为俄乌战争爆发时。正常K线是日元对美元汇率，紫线是美元指数。日元汇率K线下跌表示日元升值；美元指数上涨表示美元升值。雪上加霜的是，美国3月份又启动了加息周期，国债收益率也迅速上升。美国目前长期利率为2.88%，而日元政策利率则维持在-0.10%的负利率水平。面对这时候出现的利差扩大的预期，投资者的理性选择肯定是把日元换成美元，这样不但避险而且还可以赚取息差。所以，日元贬值短期内无法结束。03第二个变化是日本国力的下降。跟外汇交易动机比较起来，日元背后的国力才是决定日元价值的趋势性力量。日本是制造业和出口大国，拥有多家全球知名的跨国企业，直接投资存量全球排名前列。其金融体系完善，金融市场发达，国际收支长期呈现“双顺差”格局。这是战后日元长期强势的根本原因。但这个趋势在上世纪90年代泡沫破裂之后，开始逐渐出现变化。上图是日本自1995年至今的月度贸易差额。从图中可见，在2008年之前，日本的老本还在，还能保持常年顺差。但在2008年之后，就开始逐渐过渡到顺差逆差交替出现的阶段了。而这种进出口变化的背后，则是日本制造业竞争力的衰落。2019年日本制裁韩国，限制半导体、OLED等材料的出口，表面上是因为慰安妇历史问题之争，但根上讲却是因为日本对竞争对手的担心。一句话，随着日本失去的十年二十年三十年，日本在世界经济格局中的分量越来越轻。4月20日，日本财务省发布的2021年度贸易统计速报显示，日本在时隔1年之后，再次出现贸易逆差，而且逆差额为2014年度以来、也就是7年以来的新高，达到5.37万亿日元。可见日元的底气是越来越弱了。以前是百足之虫死而不僵。现在恐怕要做好僵的准备了。04上面两点是日元环境的变化。此外还有一点不变，那就是日本央行的态度。日本央行行长黑田东彦认为，通缩才是日本经济的最大风险。这不奇怪，因为经济衰退，日本长期遭受通货紧缩的困扰。日本2001年至今的月度居民消费价格指数（CPI）增长。由图可见，去年9月日本才勉强摆脱通缩。而贬值在有利出口的同时，还可以抵御通缩——因为进口价格上升了。而且，日本央行2001年就开始实施量化宽松政策，也没见CPI有什么反应。所以他们认为日本与其他国家不同，无限宽松并不会造成恶性通胀。不过黑田东彦也并不是一根筋，他知道日元贬值是双刃剑。所以，他很早就给美元兑日元的汇率设定了一个上限——1:125，这也被称作“黑田防线”。进入4月，受俄乌军事冲突导致外部环境变化的影响，日本央行从“黑田防线”被迫向后退守。4月18日，黑田东彦在日本议会回答议员提问时表示，日元最近的走势"相当剧烈"，可能会使公司难以制定商业计划。这是他迄今为止对货币贬值的弊端发出的最强烈警告。但尽管如此，黑田东彦仍然重复了他的观点，即日本央行必须维持其大规模的刺激计划，以支持脆弱的经济复苏。OK，既然你这么说了，那就接着跌吧。于是Duang的一下，3日元又没了。05上面就是日元暴跌的原因。小结一下，日元暴跌的根本原因是日本经济的长期衰退，直接原因是避险属性因为套息空间的消失被打回原形，而央行对日元汇率的不抵抗态度则放大了它的跌幅。不过，日元贬值这个事儿特别严重吗？这倒是未必。经济学中有个蒙代尔不可能三角理论，就是说对开放经济体而言，汇率稳定、资本自由流动和独立的货币政策这三者，最多只能同时满足两个。日本的情况就是这样。日本是个金融大国。据其财务省通报数据，2020年末，日本对外资产及负债余额比上年增加5.1%，达到1146兆1260亿日元，连续9年刷新历史最高纪录，连续30年保持“世界最大纯债权国”的地位。日本国内的制造业走下坡，经济全靠海外投资这一口仙气吊着，所以资本项目必须保持自由流动。独立的货币政策也是必须的。日本经济已经失去了三十年，国内经济面临严峻的挑战，这种形势下，日本不可能将货币政策的主动权让与外人。否则，这零利率政策和量化宽松怎么能说上就上呢？那么就只能放弃汇率了。贬值固然不好，但这是不好中的最好，那就只能如此了。尤其是在金融战争发生的时候，尤其如此。06我在“美元霸权的命门”一文中曾经提到，金融战争是美国维护美元霸权的工具。美国因为拥有美联储和美元，所以在金融战争中，就掌握着先发优势和信息优势。因此利用金融战争，美国无往不利，余者望风披靡。世界各国在美国的镰刀下已经吃过很多次亏了。不过日本是个好学生，一点就透一学就会。自打经历了1997年亚洲金融危机之后，日本就格外警惕，不断增加自己的官方储备，以抵御风险。日本2000年至今的外汇储备变动情况而外汇储备占GDP的比例则一步步抬高。美元这张纸你收藏没问题，但是如果你想花出去的话，那就是对美元的威胁。而日本忠实履行了美元的收藏功能，所以2008年次贷危机中，日本所受冲击远不如欧洲，影响不大。日元甚至还走出了一波强劲的升值趋势，从2008年雷曼倒闭当日的1:91.03，到2011年升值到1:75.56，其表现远优于欧洲国家。这一次，美国借着新一轮加息周期，启动了又一轮收割。而日本的对策则是让汇率迅速躺平。汇率爱咋滴咋滴，只要国内通胀压力能坚持，就任它自己自由浮动。保护自己的美元储备和海外资产才是正道，其他都不重要。07但是，日元躺平其实只是权宜之计。黑田东彦很清楚贬值的危害，所以才提出前面那个警告。尤其是在原油等大宗原材料价格狂飙的时候，贬值即使扭转了通缩，也并不能带来企业利润的增长，而是带来更恶劣的滞涨。据彭博社调查，日本经济2022年第一季度预计仅增长0.4%，大幅低于之前预估的4.5%。而日本今年以来的物价则是加速上涨。日本总务省4月22日公布，2022年3月份日本居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.2%，除去生鲜食品后的核心CPI同比上涨0.8%，连续7个月上涨。这其中，国际市场原油价格的持续上涨就是推升CPI的主要原因。汇率和经济之间会相互影响，汇率虽然会影响经济，但汇率的本质是国力对比。所以，即便日本能够象2008年次贷危机一样，利用浮动汇率熬得过美国的这一轮收割，也并不能挽救它逐级下探的长期走势。日本经济不是汇率能够救得了的，日本经济的症结在于市场机制的失灵。而市场机制失灵的首要原因则在于泡沫经济的破裂。上世纪90年代日本泡沫经济破裂的后果，不仅仅在于消灭了居民财富，更在于让人失去希望。失去希望的日本国民纷纷躺平，拒绝响应市场信号的引导，不再对创新和增量感兴趣。他们开始对一切冷漠，并把整个社会拉进低欲望时代。市场经济的本质在于交换和周转。市场交换和经济周转得越快，经济越有活力。而当社会静止下来的时候，经济也就在一潭死水中逐渐冷却。雪上加霜的是，泡沫破裂后挣扎复苏的日本经济，又遭遇到滥用的货币政策。零利率政策带来的流动性陷阱，导致资金市场的利率失灵；而量化宽松的冲击，则导致商品市场的价格失灵。面对这种困局，日本经济想从自身内部寻找增长动能，那是不可能的了；想复苏，只能靠外部需求的拉动。但在外贸方面，日本同样存在严峻的挑战，一方面日本制造业的竞争优势在不断消失，另一方面它还要顾及中美脱钩的影响。不管哪一方面，都没有好消息。尤其是后者。2021年，中日货物贸易总额达到3714亿美元，创历史新高，连续14年成为日本的最大贸易伙伴，几乎成倍领先于日美贸易，且中日两国之间互补性明显。2022年1月1日《区域全面经济伙伴协议》生效，中日作为成员国未来会有很大的想象空间。可以说，中日经济合作真正是日本经济的压舱石。然而美国虽然只是日本的第二大贸易伙伴，但却是日本的第一大“政治伙伴”。于是日本被迫要在中美之间进行权衡和选择。但这种左右骑墙的选择谈何容易。中美脱钩就像两只大象打架，下面的小朋友站得近了会被打伤，但是站得远了，也享受不到老大赐予的好处。日本何去何从，绝对是一个让其当局者伤透脑筋的问题。编辑于 2022-05-07 23:53赞同 627 条评论分享收藏喜欢收起清流财记关注感谢邀请。最近很多人可能注意到，在日元短时间贬值30%的同时，人民币汇率贬值也加速了。其一是从经济的角度看，美国那边复苏强劲，叠加美联储史上的最快加息缩表，资本回流带动汇率贬值成了必然。其二是日元短期大幅贬值，挤压了国内今年本来就已经出现下滑的出口订单，我们不得不贬值应对。人民币上周跌逾1100点，创出近三年最大单周跌幅，离岸市场贬值压力更为明显，做空力量主要源于海外机构，人民币下跌的本质因素与日元跌势相同，与美联储背道而驰的货币政策。现阶段清流给广大投资者的建议是控制仓位，控制节奏，控制情绪，多看少动为宜。最近很多人都在关注日元暴跌的消息，日元对美元汇率一度跌破1美元兑换129日元关口，创下2002年5月以来新低。今年以来，全球股市笼罩在“乌云”之下，而日元兑美元下挫了12%，跌至20年来的最低点，成为全球表现最差的货币，甚至还不如土耳其里拉。特别是今年3月以来，日元就进入了快速的贬值期，3月整体振幅达到9%，而4月截止目前，已经振幅达到6%，从115两个月就贬值到了129的位置。很多人都在问，为什么日元突然暴跌贬值，最主要的原因就是美元最近太强，那边已经101点了，而且美债收益率持续上升，这就让很多的避险资产开始回流美国。日本这边之前稳定，是因为他的通胀很低，日本人无欲无求，但其实日本央行一直在购买各种资产，不但买之日本的债券，还买日本的股票，所以最后就都变成了央行买单，市场利率极低，但是也刺激不起来经济，日本长期陷入通缩当中，那么日元就相对稳定。而在对抗通缩的过程当中，日本也释放了大量的基础货币，甚至很多人拆借低息日元，然后投资于海外高息资产，很多家庭主妇都这么干，于是就有了一个名词叫做渡边太太。所以你也就不难理解，当美国国债收益率飙升之后，肯定是很多人借入日元，把他抛售出去，换成美元，然后赚取息差，那么抛售的人多了，自然日元也就贬值了。这两个月，就是美债收益率大涨的时间段，美债收益率从1.7%涨到了2.83%，这个上涨幅度就太疯狂了，日元贬值的速度也很快。讲了这么多，其实背后的始作俑者都是美元和美债，最根本原因还是中美货币政策的方向分歧导致的，美国那边越来越鹰派，加息缩表越来越强硬。美联储决策者里最鹰的布拉德，在4月18日还跑出来恐吓市场说，“美国目前的通胀率“实在太高”，适度加息已不足以抑制，美联储需要迅速采取行动，通过多次50个基点的加息，让利率在今年年底之前达到3.5%左右。”假如美国真加息到3.5%，其实不单单是我们，对全世界各国都会造成很大的压力。创业A股的创业板，从去年12月份开始，已经出现极端的连续下跌5个多月，一口气跌了32%，这已经是出现实质性的股灾。现在还有很多人预计要加息75个基点，这些都对全球市场产生重大影响，美国也上演了一场债灾，美债收益率上升这么快，那么持有美国国债就亏死了。我们虽然从去年12月就开始减持了美债达到了200-300亿美元，但是现在仍然持有1万亿美元的美债，所以这段时间，其实损失也不小。下一步全球都会被美元和美债搅动，不少国家的汇率都会出现大幅贬值的情况，海外资产也会快速的回流美国，一些新兴市场国家可能会发生越来越多的风险，甚至崩溃，任何一次美元加息的急行军，都会爆发一系列的危机。但好在可能这波拉升目前已经接近尾声，美债收益率再大幅拉升的可能性其实也不太大，这么搞下去美国人自己也很受伤。另外蒙代尔-弗莱明模型为保罗·克鲁格曼创建不可能三角理论在60年代就奠定了基础，资本自由流动、固定汇率、货币政策独立性三者为不可能三角，一个国家无法同时拥有三项，只能有两项。往期理财科普：（求家人们别光收藏，求求关注！创作不易，别光白嫖！@清流财记）A股何时见底，该如何判断？市场动荡不安，保本理财要清零了，稳健理财也会亏了？低风险理财福利羊毛，想赚钱的快来薅！MSCI中国A50投资价值分析，看这篇就够了！（附基金投资攻略）REITs投资价值分析，看这篇就够了！（附投资攻略）沪深300投资价值分析，看这篇就够了！（附基金投资攻略）红利指数投资价值分析，看这篇就够了！（附基金投资攻略）FOF基金投资价值分析，看这篇就够了！（附基金投资攻略）清流，资深投资人，蚂蚁财富、雪球、知乎基金优秀答主。如果投资上有什么疑惑，可以关注同名ID“清流财记”（qingliucaiji）或者直接在文章和回答下面留言，能答的，清流都会解答。（求家人们别光收藏，求求关注！创作不易，别光白嫖！@清流财记）发布于 2022-04-28 17:50赞同 5添加评论分享收藏喜欢

日元汇率大幅贬值给中国带来什么样的影响？_澎湃号·湃客_澎湃新闻-The Paper

大幅贬值给中国带来什么样的影响？_澎湃号·湃客_澎湃新闻-The Paper下载客户端登录无障碍+1日元汇率大幅贬值给中国带来什么样的影响？2022-06-10 11:41来源：澎湃新闻·澎湃号·湃客字号原创亚洲通讯社社长徐静波静说日本6月9日，日元汇率一度跌破135日元的水准，创下了20年来，日元汇率的最低纪录。从3月初的114日元迅速突破到现在的135日元，仅仅2个多月时间，日元相对美元已经贬值超过10%。而与2021年初相比，更是贬值20%。日元为何会出现如此大幅贬值呢？并非日本经济不行，而是两大因素促使日元贬值：一是美国政府对美元的加息，二是乌克兰危机。这两个因素，直接导致国际金融投资界纷纷抛售日元，抢购美元，致使日元一路贬值。今年第一季度，在显示世界主要25种主要货币综合实力的日经货币指数中，日元的下跌幅度仅次于俄罗斯卢布。对于日元大幅贬值，作为当事人的日本政府和日本银行是什么态度？基本采取了默许的态度，没有进行市场干预。日本央行行长黑田认为，在美元与日元的利差预期加大的情况下，干预成本较大，而且是否有效，也很难预测。虽然日元贬值抬高了进口商品的价格，使得国内物价出现较大幅度上涨。但对出口有一定的提振功效，从而可以加大外需对日本经济的拉动作用。日本政府和日本央行采取的这一种“投降主义”路线，也并不是肆意决断。接下来，我们来看三个问题：第一，日元贬值给日本社会带来了什么样的影响？由日本中小企业为主加盟的日本商工会议所在4月实施的调查称，由于日元贬值，日本的石油天然气和农副产品、零部件等的进口价格飙升，直接影响到日本物价的高涨。尤其是原材料、汽油、电力等价格的高升，直接影响了企业的经营成本，也增加了普通日本人的生活负担。第二，日本大企业如何看待日元贬值带来的诸多问题？日本经济新闻社实施的调查显示，认为日元大幅贬值给日本经济带来了负面影响的企业，为51%。还有32%的企业表示“还需要观察”，只有17%的企业认为，日元贬值给日本经济带来了正面影响。第三，日元汇率下降到什么样的水准，比较合理呢？根据日本上市公司确定的2022年度的外汇决算目标值显示，有40%的企业设定在1美元兑换120日元的水准。30%的企业设定在1美元兑换115日元以下。那么，日元贬值，对于中国经济带来了什么样的影响？人民币对日元的汇率，从今年初的1万日元兑换550元人民币，大幅下跌到6月9日的499元。这一汇率的大幅变动，使得人民币相对日元出现了大幅升值，令中国从日本进口商品的价格与利益，均出现了攀升，与年初时相比，从日本进口商品的汇率利益增加了约10%。同时，大批留学生前往日本留学，通过人民币兑换日元，缴纳的学费和生活费，与去年初相比，事实上减少了约20%。原先兑换100万日元需要6万元人民币，现在只需要5万元人民币。这大大减轻了家庭的留学负担。同样，现在用人民币换日元投资日本的房地产，房价事实上也可以便宜2折。所以，想用人民币换日元的，现在赶紧换。但是，对于中国的出口型企业来说，日元升值导致企业出现巨大经营亏损。因为当中国企业将商品卖到日本后，获得的是日元。而将日元换成人民币，相隔一年，汇率就损失近20%。上海一家金属品制造企业总经理曾跟我算了一笔账：这家公司产品的大部分是接受日本企业的订单，向日本出口。从2021年初到现在，钢板价格每吨从6500元（约12.7万日元）上升到9300元（约18.2万日元），材料价格上涨了40%。本来通过价格协商、人员成本压缩，还能做到收支平衡。但是这一年中，日元汇率跌了20%。从日本企业接受的日元货款，再换成人民币，再用人民币去购买原材料，一年之间，企业利益空间遭到完全的挤压，日本生意是做一笔亏一笔。日元贬值对于中国来说，是一把双刃剑。原标题：《日本大幅贬值给中国带来什么样的影响？》阅读原文特别声明本文为澎湃号作者或机构在澎湃新闻上传并发布，仅代表该作者或机构观点，不代表澎湃新闻的观点或立场，澎湃新闻仅提供信息发布平台。申请澎湃号请用电脑访问http://renzheng.thepaper.cn。+1收藏我要举报查看更多查看更多开始答题扫码下载澎湃新闻客户端Android版iPhone版iPad版关于澎湃加入澎湃联系我们广告合作法律声明隐私政策澎湃矩阵澎湃新闻微博澎湃新闻公众号澎湃新闻抖音号IP SHANGHAISIXTH TONE新闻报料报料热线: 021-962866报料邮箱: news@thepaper.cn沪ICP备14003370号沪公网安备31010602000299号互联网新闻信息服务许可证：31120170006增值电信业务经营许可证：沪B2-2017116© 2014-2024 上海东方报业有限公

日本直面“涨价之春”：日元实际汇率已暴跌至50年前_澎湃号·政务_澎湃新闻-The Paper

“涨价之春”：日元实际汇率已暴跌至50年前_澎湃号·政务_澎湃新闻-The Paper下载客户端登录无障碍+1日本直面“涨价之春”：日元实际汇率已暴跌至50年前瞭望智库2022-04-29 07:25来源：澎湃新闻·澎湃号·政务 ∙ 澎湃号·政务 >字号以下文章来源于澎湃新闻，作者澎湃新闻澎湃新闻.有内涵的时政新媒体2022年春天被日本人称为“涨价之春”，长年饱受通缩之苦的日本出现罕见的物价上涨。持续的乌克兰危机正不断推高日本的进口原材料价格，与此同时，日元汇率在两个月内下跌11%，4月20日一度跌至129日元兑1美元，刷新2002年以来的最低水平。同日，日元兑换人民币汇率也跌破1人民币兑换20日元大关，创近7年新低。以往，日元贬值通常被视为经济增长的积极信号，如今却演变为措手不及的“恶性日元贬值”。在原材料价格高涨和日元贬值的双重作用下，日本造纸、食品等行业成本飙升。生活在日本首都圈千叶县的全职太太井上最近逛超市发现，4月开始，食用油、面粉、蛋黄酱，甚至还有纸尿裤都涨价了，而且很多食品是继去年秋季之后的第二轮提价，进口肉类也意料之中更贵了。井上告诉澎湃新闻：“几十年来，收入和物价都陷入共同停滞的恶性循环，现在收入还是没变，食品价格涨得虽然不多，几十日元左右，但还是很让人在意。”日本政府的焦虑感拉高，财务大臣铃木俊一近日在参议院会议中表示，日元贬值速度较快，从当下的经济状况来看，会带来强烈的负面影响。日本央行总裁黑田东彦4月25日表示，日元下跌走势相当剧烈，但是坚持宽松货币政策。面对日元汇率连跌不止，日本政府和央行是放任还是无奈？文 | 陈沁涵澎湃新闻记者本文转载自微信公众号“澎湃新闻”（ID：thepapernews），原文首发于2022年4月27日，原标题为《日本直面“涨价之春”：日元实际汇率已暴跌至50年前》，不代表瞭望智库观点。1物价上涨之因当地时间4月26日晚，日本首相岸田文雄召开记者会，敲定了总额6.2万亿日元（约合人民币3179亿元）应对物价上涨的紧急对策，包括向低收入育儿家庭发放5万日元，延长向炼油商发放补贴的时限。自俄乌危机爆发，全球大宗商品大幅上涨，而日本能源和食品高度依赖海外进口，原油价格上涨，继而导致电费和燃气费随之升高。井上说，他们四口之家3月的电费约8400日元，和去年3月相比至少增加了三成。“电价居高不下，食品价格也上涨，如果持续下去，将给家庭收支造成不小的负担。”日本总务省4月22日公布的3月全国消费者物价指数较上年同期上升0.8%，升幅达到14个月来新高。其中，能源价格的升幅创1981年以来最高纪录。今年已有多家日本电力公司不堪电价之高宣布破产，诸多商场为节省电力，关闭了电器展示样品的电源。雪上加霜的是，日元大幅贬值放大了国际大宗商品价格上浮对日本经济的影响。去年10月，岸田文雄上台伊始，日本国民民主党代理代表大塚耕平在参议院会议上提问：“日元实际有效汇率已降至1970年代前半期的水平。（首相）怎么看？”当时岸田文雄避而不答，随后召开了阁僚会议磋商原油价格走高对策，日元贬值的压力开始显露。在日本经济界，125日元兑1美元一直被视为可以容忍的贬值下限，这一界限出自日本央行行长黑田东彦，因此被称作“黑田防线”。今年以来，日元汇率不断下探，“避险资产”的光环逐渐失色，“黑田防线”也被击溃。在日本央行和政府看来，坚持日元“适度”贬值，有助于增强日本对外出口，并推高日本通胀，不过汇率下跌的速度如此之快，是他们不愿看到的，却“身不由己”。南开大学日本研究院副院长张玉来对澎湃新闻表示，日元急剧贬值一部分源于外部因素。上个月，美国退出宽松政策，步入加息通道，形成了日美利差，吸引国际资本涌向美国。此外，在俄乌冲突背景下，美国在明确不介入冲突后，受到资本市场的高度青睐，其金融主导体位又在对俄经济制裁过程中得到再次确认，改变了国际资本市场“动荡时期买日元”的风向。“美国经济非常强劲。希望恢复物价的稳定。”美联储主席鲍威尔在3月16日的记者会上宣布改变疫情以来的政策，加息0.25%，启动量化紧缩政策。担心资本外流的经济体纷纷跟进，欧美多数国家利率转正。此时，日本央行执着于宽松货币政策，加码购债，将长期利率维持在零利率水平。据共同社报道，黑田东彦4月22日在美国哥伦比亚大学演讲时表示，日本的物价上升是暂时的，为了经济复苏，必须坚持强有力的货币宽松政策。对于外界普遍关心的日元贬值问题，他只字未提。日本央行和政府在本轮日元贬值中处于被动境地，究其根本还在于日本经济自身。2日元贬值之困生于昭和末年的井上，在日本泡沫经济破灭和亚洲金融危机的背景下成长，“许多人有‘日元升值恐惧症’，一旦升值意味着不景气，股市也会应声下跌，因此会习惯性认为贬值没有关系、贬值更有利，但现在形势不同了。”近20年来，日本一直试图摆脱通货紧缩。2013年春天，黑田东彦走马上任执掌日本央行，和当时的安倍政府联手，提出在两年内实现2%的通胀目标，推行“超级量化宽松”政策。在黑田看来，物价不上涨就难以改变日本经济持续萧条的状况。黑田东彦通过采取大规模的货币刺激措施来推动日元大幅贬值，助力“安倍经济学”，希望以此提升企业利润，使企业扩大用工及经营规模，进一步刺激消费，增加内需。然而，日本居民消费价格指数显示，“安倍经济学”的第一支箭——超宽松货币政策，只在射出的第一年略见成效，在刺激内需方面后继乏力。9年过去了，2%的通胀目标始终没有实现，黑田东彦所坚持的“弱势日元”立场却难被动摇。路透社援引消息人士称，黑田在明年4月任期结束前不会改变货币政策，以维护其政治遗产，但他已经越来越势单力薄，尤其是日元持续贬值，引来诸多质疑声。此时，安倍晋三出面为黑田“站台”，也是在捍卫“安倍经济学”。据日本广播协会（NHK）报道，安倍4月25日表示，目前日元贬值对经济的影响并不令人担忧，“日本工业出口能力强，如果外国游客恢复入境，日元贬值对日本来说无疑是个积极的环境。”不可否认，在日本泡沫经济破灭后，确实有过两次有益的日元贬值，先后发生于2002年和2012年。但是随着时代变化，日本经济结构转型使日元贬值变得负面。张玉来指出，随着日本企业大举进军海外，海外设备投资甚至超过国内设备投资规模，经济结构转向了“投资债权国”模式。这种结构导致日本经济（国内）竞争力迅速下滑，体现技术创新的“全要素生产率”，以及日本出口中的国内附加值部分都在下降。眼下，日本政府和央行就日元贬值释放的信号模棱两可。据《日本经济新闻》报道，日本财务大臣铃木俊一4月26日表示，汇率的急速波动不可取，将密切关注汇率动向。黑田东彦虽然承认“急速的日元贬值是负面的”，但坚持“日元贬值对经济总体而言有益”。这样的表态促使市场判定日本官方不会采取行动应对日元贬值，导致进一步抛售日元的恶性循环。日本财界的担忧声渐高，对岸田政府而言，参议院选举在即，日元疲软已成为一个难以忽视的政治热点。3日本经济之“损”今年3月底，日本央行总裁和首相时隔5个月进行会谈，谈话结束后黑田东彦在首相官邸被记者围住。据日本广播协会（NHK）的视频报道，当被问及日元贬值问题时，他回答：“我们（日本央行）的实时金融调节对汇率没有直接影响。”又有记者追问，首相是否就贬值问题提出要求，黑田说：“没有特别要求。”日媒报道指出，黑田明确否认日本央行对日元贬值负有责任，而是将皮球踢给了岸田政府。诚然，日本央行加息退出宽松货币政策是抑制日元贬值的选项之一，但是这将给政府造成更大的财政负担，使经济“降温”。日本近两年因防疫需求扩大财政支出，增加国债发行，该国财务省2月发布的数据显示，2021年底日本国家债务达1218万亿日元，国民人均负债约为971万日元。日本央行此时完全没有把加息纳入考虑范畴，还在致力于压制长期利率上升。据NHK报道，日本央行从4月21日至26日购入了超2兆亿日元的国债，截至26日，长期利率仍然在央行所能容忍的上限附近徘徊，未出现明显回落。日本央行于4月27日至28日召开金融政策决定会议，政策制定者在拥抱抑或抵制日元走低的问题上存在分歧。外界普遍关注是否会转换大规模金融缓和政策。彭博社27日援引经济学家意见指出，有九成可能性将维持现状。“现在日元贬值很糟糕，对日本经济无益。”日本商工会议所负责人三村明夫4月21日在记者会上表示，希望政府分析日元贬值的影响并考虑应对政策，超半数中小企业认为贬值对经营不利。如果企业无法将“输入型通胀”转移到销售价格中去，受损的将是企业自身利润。《日本经济新闻》报道称，物价上涨导致日本企业和国民的不满情绪加剧，今夏的参议院选举临近，岸田政府的政治危机感非常强烈。4月26日，岸田文雄表示，为稳定汇率而考虑经济政策，这是政府应该努力做的事情。为应对日元贬值，日本政府出售持有的美元、买入日元的“外汇干预”是一种手段，但前提是要与美国方面进行协调。回顾1995到1998年的日元贬值周期，日本央行在后期大举干预买入日元，也未能挽回跌势，最后靠美国出手才使日元贬值止步。而现在美国正在通过货币紧缩对抗高通胀，难有余力帮助日本。据日本民营电视台TBS报道，铃木俊一和美国财长耶伦4月22日就日美两国汇率情况进行了沟通，日本政府相关人员称，美方是积极探讨的态度。不过报道分析，美国政府或许难以认同买入日元来干预，因为此举会压低美元汇率，加快美国国内通胀上升。在日元进一步贬值之前，日本政府能否争取到美方的理解也成为一大焦点。日本学习院大学教授伊藤元重24日撰文指出，日元实力已经降到1995年顶峰时期水平的一半以下，不仅是汇率上的贬值，更重要的是通缩使日本的物价和工资比其他国家低，结果导致“日元的购买力下降，我们的工资购买力也下降，日本变得贫穷”。库叔福利库叔的赠书活动一直都在！中国人民大学出版社为库叔提供25本《互联网人》赠予热心读者。本书是首部记录普通互联网人真实故事的作品。作者辞去互联网行业百万年薪，历时537天，旅居8个城市，深度跟踪采访20位普通互联网人，记录了他们的酸甜苦辣与波澜起伏，绘制了一幅互联网人版的“清明上河图”。请大家在文章下评论，点赞最高的前3名（数量超过50）将得到赠书。原标题：《日本直面“涨价之春”：日元实际汇率已暴跌至50年前》阅读原文澎湃新闻报料：021-962866澎湃新闻，未经授权不得转载+1收藏我要举报查看更多查看更多开始答题扫码下载澎湃新闻客户端Android版iPhone版iPad版关于澎湃加入澎湃联系我们广告合作法律声明隐私政策澎湃矩阵澎湃新闻微博澎湃新闻公众号澎湃新闻抖音号IP SHANGHAISIXTH TONE新闻报料报料热线: 021-962866报料邮箱: news@thepaper.cn沪ICP备14003370号沪公网安备31010602000299号互联网新闻信息服务许可证：31120170006增值电信业务经营许可证：沪B2-2017116© 2014-2024 上海东方报业有限公

日元汇率逼近33年来最低，继续贬还是转升？日经中文网

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日元汇率逼近33年来最低，继续贬还是转升？

2023/11/13

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日元行情再次跌到了1美元兑151日元区间。部分市场参与者预测日元汇率将刷新33年来最低水平。在美国加息结束的预期下，此前也有看法曾认为日元将转为升值，但随着日元与美国利率的连动性减弱，目前日元进一步贬值。原因是用美元投资的日元套利交易正在恢复势头。“年利率5％”的魅力吸引着各式各样的投资者。

“今后几个月，日元将进一步贬值，或指向1美元兑155日元”，美国大型金融机构高盛在11月10日发布的题为“在美元的世界生存”的2024年汇率展望报告中，并没有改变8月提出的日元对美元的贬值预期。

可以看出，截至目前日元汇率仍如高盛的预测一样发展。上周末（11月10日）出现了1美元兑151.6日元左右的日元贬值美元升值局面。如果日元跌破去年10月21日创下的1美元兑151.94日元，将创出1990年7月以来的日元贬值美元升值新水平。

仅1周前曾有一个瞬间让人感觉日元贬值局面或结束。11月3日，美国10月就业统计数据发布，劳动市场明显减速。由于对经济前景的担忧，美国长期利率骤降，曾徘徊在1美元兑150.0~150.5日元区间的日元行情也迅速升值到1美元兑149.0~149.5日元区间。

在金融市场上，很多人认为美国联邦储备委员会（FRB）的加息已经结束。而日本银行（央行）由于转向缓慢，尚处在推进金融政策正常化的阶段。建立在美国利率上涨和日美利差扩大的卖出日元买入美元转变成预计利差缩小的买入日元卖出美元的行情也不足为奇。

然而，买入日元很快就告终结。新一周开始的11月6日，日元汇率跌至1美元兑150日元区间，后来也逐渐贬值。美国长期利率由顶峰时的5％降至4.5％左右。超过4％的日美长期利差也一度缩小到了3.7％。

曾造成日元贬值的原油价格上涨也告一段落，WTI（西得克萨斯中间基原油）原油期货跌至4个月以来的低点。原油价格下跌朝着减少日本进口金额的方向发展，买入美元的需求减小。尽管促进日元升值美元贬值的因素越来越多，而日元并没有停下贬值的步伐。

背景是存在“日元套利交易”。也就是赚取日本国内外利差的交易。

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为何“跌跌不休”？_澎湃号·媒体_澎湃新闻-The Paper下载客户端登录无障碍+1日元汇率为何“跌跌不休”？2022-11-19 09:00来源：澎湃新闻·澎湃号·媒体字号原创董世国经济日报今年以来，日元汇率“跌跌不休”，一度跌破1美元兑150日元大关，刷新32年来低值。截至目前，日元兑美元贬值逾30%，兑其他货币汇率亦持续下跌，人民币兑日元持续处于20以上高位。国际清算银行公布的实际汇率显示，日元已跌至1972年以来的最低水平。日元跌幅不仅超过欧元、英镑等发达经济体货币，也远超韩元、印度卢比、泰铢等亚洲新兴市场货币。根据经合组织（OECD）预测，2022年日本名义GDP为553万亿日元。按1美元兑140日元计算合3.9万亿美元，创1992年以来最低水平。按美元计价的日本经济规模将回到上世纪90年代泡沫经济崩溃时，名副其实“失去的三十年”。日本占世界经济的比重将由30年前的15%萎缩至4%，很可能今年被德国追平甚至反超（2012年德国GDP仅相当于日本的56%），拱手让出世界第三大经济体地位。张笑宇摄（新华社）日元为何持续大幅贬值？从表象看，日元贬值直接诱因有两点：一是日本货币政策与全球相左。在全球通胀加剧，美联储、欧洲央行等主要央行进入加息通道的情况下，日本央行迫于国内经济复苏乏力继续坚持超宽松政策。美联储连续上调联邦基金利率目标区间，美国10年期国债收益率一度攀升至4.1%，日本却坚持负利率政策，将10年期国债收益率上限牢牢限制在0.25%以下，巨大利差导致美元和日元之间套利交易盛行，造成日元难以止跌。二是贸易形势显著恶化。日本能源、粮食对外依存度分别高达88%和63%。伴随全球能源、粮食价格高企，去年8月份起日本对外贸易连续14个月逆差，2022财年上半年（4月份至9月份）逆差达11万亿日元，创历史新高，经常账户余额连续4年缩水，日元受到供求性抛售压力。日元贬值反过来加剧日本国际收支失衡困境，陷入恶性循环。从根本上看，日本经济结构性痼疾是日元贬值的深层原因。日本新兴产业发展滞后，产业结构升级缓慢，制造业外流加速产业空心化，国际竞争力和在全球价值链中的地位不断下降。人口总量减少叠加人口结构老化，造成劳动力短缺，民间消费长期低迷。根据日本央行测算，日本潜在增长率已从30年前的4%下降到目前的0%—0.4%。由于实力下滑，日本经济越来越依赖央行的超低利率政策。在此常态下，应被淘汰的企业得以继续生存，有竞争力的企业却难以获得资金和人才，日本经济新陈代谢持续减弱、实力螺旋式下降。日本央行稍微加息就可能导致经济快速趋冷，只能继续坚持超宽松政策，这就导致扭转日元贬值手段仅限于政府主导的汇率干预。尽管担忧日元急速贬值的负面影响，但直接干预需耗费大量资金，且一旦失败将引发汇率进一步走低，日本政府对出手干预始终态度谨慎。10月20日，东京外汇市场日元对美元汇率一度跌破150比1，刷新1990年8月以来最低点。张笑宇摄（新华社）日本似乎还释放出有意放任日元贬值的信号。日本央行行长黑田东彦曾公开表示，日元贬值对日本经济有利，日元贬值导致的进口成本上升被出口商获得的益处抵销。有业内人士指出，日本是全球第一大对外净债权国，日本央行维持宽松货币政策、放任日元贬值，对其他主要出口经济体货币形成贬值压力，是事实上的汇率操纵和以邻为壑的竞争性贬值，和美联储率先大幅加息、将本国问题转嫁他国的做法如出一辙，加剧了全球经济的不确定性。举例而言，日本和韩国同为出口导向型经济体，两国的石化、机械、钢铁等产品的主力出口产品之间存在竞争。随着日元贬值，韩国产品在全球市场上的价格竞争力面临挑战。日元贬值对重振日本经济效果如何？经济学家指出，日元贬值10%将提振出口额4.3万亿日元，增加进口成本4万亿日元，几近两相抵消。帝国数据库实施的企业意向调查结果显示，1万家被调查企业中，回答“日元贬值对业绩有利”的仅占4.6%。总的看，日元贬值似已很难激活日本经济。来源/经济日报（作者董世国），原标题《日元为何持续大幅贬值》监制/张益勇原标题：《日元汇率为何“跌跌不休”？》阅读原文特别声明本文为澎湃号作者或机构在澎湃新闻上传并发布，仅代表该作者或机构观点，不代表澎湃新闻的观点或立场，澎湃新闻仅提供信息发布平台。申请澎湃号请用电脑访问http://renzheng.thepaper.cn。+1收藏我要举报查看更多查看更多开始答题扫码下载澎湃新闻客户端Android版iPhone版iPad版关于澎湃加入澎湃联系我们广告合作法律声明隐私政策澎湃矩阵澎湃新闻微博澎湃新闻公众号澎湃新闻抖音号IP SHANGHAISIXTH TONE新闻报料报料热线: 021-962866报料邮箱: news@thepaper.cn沪ICP备14003370号沪公网安备31010602000299号互联网新闻信息服务许可证：31120170006增值电信业务经营许可证：沪B2-2017116© 2014-2024 上海东方报业有限公

时隔24年出手干预！日元暴跌，日本央行终于被逼急了

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时隔24年出手干预！日元暴跌，日本央行终于被逼急了

周毅“平芜尽处是春山。”

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2022-09-22 18:13:24

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来源：观察者网

日本央行终于出手了！

上午跌破145关口的日元，下午大幅反弹。

据日本广播协会（NHK）消息，在日元汇率上午跌破145关口后，日本政府和日本央行决定通过卖出美元、买入日元的方式干预市场，以阻止日元快速贬值。消息传出后日元大涨，一度收复141关口，短线跳涨超500点！

共同社报道称，日本央行上次进行这样的汇率干预（卖出美元-买入日元），还要追溯到1998年6月17日，已时隔约24年3个月。

日元汇率今日下午跳涨，彭博社截图

日本广播协会报道称，日本财务省副大臣神田真人表示，在当前的汇市中，可以看到在投机动作的背景下“迅速且单方面的动作”（指的是抛售日元-买入美元）。神田真人称，“日本政府担心这种过度的变动，因此实施了坚决的措施”。

据国内媒体报道，日本前外汇政策负责人Tatsuo Yamasaki本周表示，上周的汇率审查意味着日本监管者现在可以随时采取行动。日本财务省关注的是汇率波动，如果几天内美元兑日元汇率出现5日元甚至更大幅度的波动，日本政府就会采取行动。

但市场对于干预的有效性依然存在质疑。高盛外汇策略师Karen Reichgott Fishman在近期的研报中分析称，“只要日本央行保持收益率曲线控制(YCC)政策不变，而美债收益率有上行风险，日元有可能继续走疲。”

日本央行行长黑田东彦图源日本央行

汇率跌破145关口，美元加息下日元压力山大

此前，美联储宣布第三次加息75个基点，对日元产生了重大冲击。

据共同社消息，日本央行在22日的货币政策会议上，决定维持“把利率压至极低水平”的大规模货币宽松政策。在今天东京外汇市场上，日元汇率一度跌至145关口上方。这是自1998年8月金融危机以来，日元汇率时隔约24年再次来到这一位置。

22日上午，日元汇率跌破145关口共同社报道截图

共同社称，虽然日元兑美元急速贬值，会导致食品和能源价格上涨，加重家庭负担，但日本央行并没有通过调整货币宽松政策来干预日元贬值。此举意味着日本央行仍将“支持经济复苏”放在首位。

据共同社报道，有关今后的货币政策，日本央行表示将维持大规模货币宽松，直至物价涨幅稳定达到2%的目标。日本央行再次强调了“若有必要，将不惜加码放宽”的态度。据报道，今年以来，日元已创下“自1985年广场协议以来最大跌幅”。

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日元止跌背后的三个结构性变化

2023/07/20

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小栗太：今年春季以来持续的日元贬值趋势正在踩下刹车。之前，欧美央行的加息预期未消除，而日本银行（央行）坚持货币宽松，由于政策姿态不同，出现了抛售低利率的日元、买入高利率外汇的动向，目前这种动向已经停止，其原因是什么呢？仔细观察一下经济和市场统计结果就会发现，背后隐藏着遏制日元贬值的因素。

对冲基金对日元贬值发挥了主导作用

此前引导日元走低的是被称为对冲基金的专业投资者群体。实际上，美国商品期货交易委员会（CFTC）每周统计的对冲基金等带来的日元对美元净卖出额一度突破1美元兑150日元大关，超过了日元急剧贬值、美元急剧升值的2022年秋季的规模。日元并不仅仅被抛售出去换成美元。日元兑欧元汇率也一度创下15年来的最大贬值幅度。

日元汇率的基本决定因素大致上分为两个。一个是日本与海外的利率差。另一个是供需差，也就是对伴随着买入日元的出口和伴随着抛售日元的进口进行比较，看哪个金额更大。如篇首所提到的那样，日本与海外的利率差呈现出扩大趋势，成为容易受到关注的日元贬值因素。而且，2022年度日本创下了史上最大贸易逆差，也就是说，出现了创纪录的入超（进口贸易总值大于出口总值），从供需方面同样也很容易看到日元贬值的加剧。

3个结构性变化

在日本的媒体上充斥着日元贬值消息的情况下，可能也有不少人感受到了外汇存款和外汇投资信托等投资方式的吸引力。外汇商品的优点是，日元贬值得越厉害，兑换成日元资产时的汇兑收益就越多。但是，把大部分投资资产腾挪到外汇商品上，要慎重考虑。原因在于，如果一味被近期的行情因素所吸引，有可能会在中长期投资中遭遇意想不到的汇兑损失风险。其实，在日元贬值的背后，正在发生3个结构性变化。

首先我们来看一下供需差因素。对2022年度日本创下历史最大贸易逆差产生影响的因素是，疫情危机后消费急剧扩大以及俄罗斯进攻乌克兰导致能源等资源价格高涨。对于大部分资源依赖进口的日本来说，进口资源价格上涨的部分无法完全转嫁到出口产品的价格上，从而导致大幅入超。处于入超状态时，为了筹集用于支付的外汇，抛售日元的行为会增加，从而导致日元贬值。

但是，目前这种异常情况正在逐渐平息。从日本银行公布的企业物价统计结果来看，进入2023年度以来，进口物价转为同比下降，低于持续小幅上涨的出口物价的增长。换句话说，这意味着已经恢复到加工贸易本来的状态，即产品出口价格的增长比原材料进口价格的增长更大，这有助于缩小贸易逆差。这是第一个变化。

变化不止一个。第二个变化是，随着疫情后日本国内外的人员流动限制放宽，入境游客猛增，弥补贸易逆差，这样的局面变得越来越鲜明。日本财务省的国际收支统计结果显示，从入境游客消费减去日本人的海外旅行消费得出的旅游收支来看，顺差额已经恢复到可与疫情前的峰值匹敌的水平。熟悉日元汇率动向的市场风险顾问深谷幸司指出：“入境游客将外汇换成日元进行消费，这与出口一样，是促使日元升值的主要原因”。

访日游客将外汇换算成日元进行消费，这也是促进日元升值的原因之一

但供需方面的变化需要一些时间才能反映到日元汇率的变动上。其原因是，从事贸易业务的企业等不会像将利率差视为因素来抛售日元的对冲基金那样立刻进行结算。同时，与必须最终买回日元才能获得汇兑收益的对冲基金不同，出口和入境游客消费不需要将日元兑换成外汇，因此累计性日元升值效果较大。

美国长短期国债收益率倒挂

除了供需差因素之外，作为日元贬值后盾的利率差因素其实也显示出了变化迹象。那就是美国国债的收益率动向。长期国债的收益率往往高于短期国债。原因在于，偿还期限越长，债券行情随着这一期间的经济形势和物价发生变动的风险就越大，投资者就越希望获得更高的收益率。

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日本经济复苏下，日元为何持续贬值？

2023年10月11日 17:54

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近日OECD上调日本2023年实际增长预测到1.8%（前值1.3%）。日本实际GDP已实现连续三个季度的环比正增长，通胀也正在打破长期低迷的僵局，股市、东京楼价都大涨，外资也大量涌入，种种迹象表明日本似乎在脱离长期衰退的局面。但宏观向好并没有扭转日元贬值，日本对日元贬值的干预可能维持谨慎，短期日元兑美元将持续150左右；长期老龄化、劳动力短缺问题使日本潜在增长率维持在1%左右，日元难以回到过往100-110的水平。20世纪90年代初，伴随着泡沫经济的破灭，日本陷入经济增速低迷、通缩、资产负债表衰退、消费欲望低、人口下降和老龄化的“失落的三十年”。但疫情后，尤其是今年，日本经济连续三个季度环比正增长，股市、东京楼价都大涨，通胀也正在打破长期低迷的僵局，停留在3%左右，外资也大量涌入，种种迹象表明日本似乎在脱离长期衰退的局面。与此同时，日元汇率的加速贬值引起市场的极大关注，宏观基本面的向好并没有扭转日元贬值走势。截至9月末，今年日元兑美元贬值13%，兑其他货币汇率亦持续下跌。展望未来，笔者认为，虽然日本经济复苏有支撑，但受制于日本货币政策以及经济结构性痼疾，日元贬值压力难以逆转，短期内日元兑美元或将维持在150左右，中长期日元反弹中枢在130左右，很难回到过去的100-110水平。01疫情之后日本经济明显复苏今年第二季度日本实际GDP环比实现连续三个季度正增长，按年率计算增幅为4.8%，显著高于前值。其中净出口增加是二季度日本经济增长的主要原因，出口环比增长3.1%，进口环比下降4.4%。由于经济增长超预期，近日OECD上调日本2023年实际增长预测到1.8%（前值1.3%），2024年实际增长预测为1%。二季度经济超预期增长来自于两方面：一是汽车出口数量激增，得益于近两年日元的大幅贬值，汽车等传统支柱产品的价格竞争力得以提高，二季度汽车出口增长28.9%。7月汽车出口同比仍维持高位（11%）。二是疫情放开后，入境外国游客激增，带动服务业消费增长。8月份外国游客人数已经恢复到疫情前80%以上的水平，外国游客支出恢复到了疫情前95.1%的水平。三季度以来服务业延续扩张，7-9月服务业PMI分别为53.8、54.3与53.3，大幅高于荣枯线。其他方面，二季度政府消费环比上涨0.1%，而居民消费则环比下降了0.5%。但考虑到日本劳动力需求持续改善，全面加薪正逐步实施，这有望扭转当前疲软的消费需求。当前日本就业市场表现强劲，7月失业率保持在近十年来低位（2.7％），这与日本政府放宽移民政策的态势相符。在今年的春季劳资谈判中，日本经济团体联合会呼吁会员企业重视物价走势，劳资谈判达成的工资增长为1992年以来最高水平（涨幅3.9%）。强劲就业与加薪预期下，7月商品销售额环比反弹至1.4%。02资产负债表修复下楼市与股市持续增长上世纪90年代，日本泡沫经济破灭后，企业和居民的资产负债表严重受损，这两个部门都经历了超过20年的去杠杆过程，这也是日本“失去三十年”最重要的原因。日本政府不得不持续地加杠杆，但也无法改变日本经济长期低迷状态。近年来日本居民与企业加杠杆明显提速。资产负债表修复下，居民杠杆率从2018年61.4%上升到2023年一季度的68.1%，非金融部门信贷占GDP比率从2018年159.5%上升至2022年四季度的186.1%。消费信贷增速上升使汽车、家电等耐用品消费需求仍有韧性；企业贷款增速上升，意味企业设备投资对经济也具有支撑作用。居民开始愿意主动负债，扩大投资通道，日本的房地产市场出现了复苏迹象。疫情后日本房产价格开启上涨态势，尤其是东京、大阪等都市圈，人口重新出现回归都市中心的趋势。一季度东京都市圈的全用途地价上涨2.7%，住宅用地上涨2.1%，商业用地上涨2.2%。其中全用途地价与住宅用地地价增速为08年金融危机以来的最高值。据8月日本不动产研究所公布的《2023年上半年首都圈新建公寓楼市场动向》显示，东京首都圈公寓楼一年间房价上涨了26%，其核心区高层公寓楼的涨幅高达40%以上。此外，超宽松货币政策与上市公司治理见成效,日本股市也具备较高吸引力。宽松的货币政策为日本企业源源不断地提供了资金，日元的贬值使日本股市吸引了大批海外投资者。近年来东交所引领公司治理结构改革，鼓励上市公司关注中长期价值提升。多重利好下，日经225指数较去年底大幅上涨（截至今年9月上涨27%），期间屡次超过1990年日本经济泡沫破裂前的高点。今年4月，“股神”巴菲特到访日本，透露伯克希尔哈撒韦已将日本五大商社的持股比例增至7.4%，并表示这是该公司在美国以外的最大投资。03不同于经济基本面日元迎来贬值时代今年以来，日元走势背离基本面，日元兑美元从年初的130.7到现在近150。截至目前，日元兑美元贬值13%，跌至去年11月以来的最低水平、1987年4月以来的次低水平。兑其他货币汇率亦持续下跌，人民币兑日元持续处于20以上高位。日元跌幅不仅超过欧元、英镑等发达经济体货币，也远超印度卢比、泰铢等亚洲新兴市场货币。笔者认为，日元贬值的原因有以下三点。其一，受制于日本经济长期结构性问题，日元长期面临压力。据日本总务省“人口推测”数据，日本今年65岁以上老年人口占比较去年增加至29.1%，再创历史新高。该数据从1950年的4.9%开始持续上升，2005年超过20%。劳动力不足是老龄化社会最先面临的困境。当前潜在劳动力（15岁及以上人口）在2021年底前后迅速下降，就业市场将面临长期的劳动力短缺压力。其二，不同于美国、欧洲等大多数发达国家的货币紧缩，日本实施了相对宽松的货币政策。在自民党干涉下，安倍派坚持维持宽松政策，倾向日元贬值走势。9月22日,日本央行行长植田和男在货币政策发布会上表示,日本央行决定维持当前大规模货币宽松措施，决定维持将短期利率设为负0.1%、长期利率引导至0%左右，长期利率上限也维持1%，并继续通过大规模购买国债等措施进行调控。其三，美国经济超预期促使美元维持强势，使得日元相对弱势。近期美联储大幅上调美国经济预测，强化“软着落”信心。9月美联储FOMC会议虽然宣布不加息，但大幅上调了2023年经济增长预期至2.1%（前值1.0%），下调2024年失业率预期至4.1%（前值4.5%），维持2023年利率预测为5.6%（即年内还有一次加息）。美联储对“软着陆”更有信心，并弱化了明后年的衰退预期，暗示将更长时间维持高利率。04政策因素约束下日元贬值压力难以逆转展望未来, 日元上行通道困难重重，贬值压力短期内未能有所缓解。一方面, 日本货币政策进退维谷，十年来货币宽松已经造成诸多负面结果。例如2022年日本政府债务率高达261%，连续多年高居世界主要经济体首位。证券市场也出现一些非市场化特征,日本央行因购入ETF而成为很多企业最大股东。若果断退出货币宽松，这将导致日本债务成本大幅上升，对日本经济产生很大冲击。另一方面, 日本经济仍长期面临内需不足，”外向型经济”对于日本经济愈加重要。在此背景下，日本政府将持续有意引导日元贬值促进出口, 有助于企业利润的改善, 进而提振因通胀带来的消费疲软。同时，放任日元贬值也是日本谋求供应链重构的主动选择。2021年以来，进入日本半导体产业的外资已超过140亿美元。短期来看, 日本对日元贬值的干预可能维持谨慎立场，叠加美联储鹰派立场影响, 预计未来半年，日元兑美元将持续150左右，不排除突破155-160的可能。长期来看，老龄化、劳动力短缺问题使日本潜在增长率维持在1%左右，日元兑美元中枢大致在130左右，难以回到过往100-110的水平。文章来自“沈建光宏观研究”，首发于FT中文网（沈建光为京东集团副总裁）

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贬值进程结束？逼近33年来新低后快速反弹！日元汇率经历“过山车”行情

　　（央视财经《天下财经》）上周，日元对美元汇率一度下跌到逼近33年来的新低。随后，又出现明显反弹。这是否意味着始于去年的这一轮日元贬值进程已经结束？

　　财经频道特约记者牛璐：短短一周，日元汇市出现“过山车”式波动。目前，日元已经回升到1美元兑换148日元附近，昨天还曾回升到2个月以来的最高水平。就在上周一，日元一度下跌到1美元兑换151.92日元，距离33年来的新低只有一步之遥。然而从上周后半程开始，日元出现快速反弹，与上周最低点相比，回升幅度一度超过3%。

　　美日两国之间的利差是影响日元走势的重要因素。去年3月以来，美联储开启加息进程，而日本央行继续维持超宽松的货币政策，双方政策差异日趋明显，使得美日利差扩大，引发了本轮日元贬值。随着上周最新数据显示美国通胀降温，市场投资者认为美联储加息进程已经结束，带动美国长期利率下跌、美日利差收窄，日元正是在这一背景下开始回升。对于本轮日元贬值是否已经结束，目前日本市场人士仍然有不同的看法。不过，即便是预期日元触底回升的一方，也认为日元在今年年内反弹幅度不会太大。

　　另一方面，日元的回升势头也给日本资本市场带来影响。虽然前天日经225指数开盘后一度冲高，创下大约33年来盘中新高。但之后迅速回落，接连两个交易日收跌，止步于今年最高收盘价的下方。造成这一现象的原因有两个：一是投资者获利回吐；另一方面，日元升值导致汽车等与出口相关的企业股价下跌。目前，日经225指数在今早开盘后到现在，有了一定程度回升。

来源：央视财经

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